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Jan 28, 2024

中国のエリスリトール業界でくすぶる甘い戦争

La Cina, che per molti anni è stata il più grande produttore mondiale di eritritolo, lo è attualmente

長年世界最大のエリスリトール生産国である中国は、ますます急成長する国内市場を先導しているが、リスクは後を絶たない

市場調査会社LP Informationによると、世界のエリスリトール市場規模は2019年に2億2,560万米ドルに達した。 ビジネスコンサルティング会社のフロスト＆サリバンは、この最も人気のある砂糖代替品の世界生産量が2017年の5万1000トンから2019年には8万5000トンに66.67％増加したと指摘した。

世界のエリスリトールの95％を生産したのは、山東三元バイオテクノロジー（301206）（中国語：山東三元バイオテクノロジー）、バオリンバオバイオテクノロジー（002286）（中国語：宝陵宝バイオテクノロジー）、朱城東暁バイオテクノロジー（中国語：朱城东晓バイオテクノロジー）、カーギルの5社である。米国のJBL、スイスのJBLで、2019年の中国メーカー3社は世界の総生産能力の57％を占めた。

中国のエリスリトール市場の活況

中国における砂糖代替品産業の成長は、発芽から 10 年を経て急速な成長を遂げています。 東興証券によると、2019年の中国の無糖飲料市場は98億7,000万元（15億6,045万米ドル）相当で、清涼飲料の1.25％に過ぎず、前年比40％の年間平均成長率（CAGR）で拡大した。 2014 年から 2019 年まで。

これに対し、日本の清涼飲料水の80％は無糖の茶飲料が占めています。 この分野における中国の現在の発展は、日本のダイエット飲料の黄金期（1985～1995年）に匹敵する。

2019年7月、中国国家衛生健康委員会は、成人の1日の砂糖摂取量が25グラムを超えないよう推奨する「健康中国構想（2019～2030年）」を導入した。 2019年のニールセン調査によると、中国の消費者の82％がより健康的な飲み物を購入することに意欲的であり、この割合は世界平均の68％を上回っています。

2021年9月3日に第1回「中国飲料健康消費フォーラム」で発表された白書によると、中国の無糖飲料市場は2027年に276億6,000万元に達し、年間2桁の成長率を示すという。

しかし、人工甘味料はその発明以来、議論の的となってきました。 たとえば、最新の研究によると、コーク ゼロに使用されているアスパルテームは腸内細菌叢に影響を与え、耐糖能異常を引き起こす可能性があります。

市場で唯一の天然甘味料であるエリスリトールは、主に小麦やトウモロコシなどのでんぷん質の原料を使った微生物発酵によって製造されます。 この工程により得られる高品質な物質は純粋な味を有し、食品業界や製薬業界で広く採用されています。 しかし、「コストはコークゼロのアスパルテームより50倍高い」と飲料大手ゲンキフォレストの創設者、タン・ビンセン氏は語る。同社の主力代替砂糖はエリスリトールである。

現在のエリスリトールの世界市場規模はわずか16億元で、その生産量は中国の甘味料市場の6.4％に達するが、人々の関心がコストから安全性と風味に移るにつれ、エリスリトールは繁栄し始めている。 2020年の独身の日のショッピングフェスティバルでは、元気の森がコカ・コーラとペプシを追い抜き、電子商取引プラットフォームの天猫（Tmall）と京東（JD.com）の炭酸飲料売上ランキングでトップに立った。

中国のエリスリトールの主要プレーヤー

Sanyuan は世界中のすべての企業の中で最大の市場シェアを有しており、サラヤ、元気の森、ペプシ、コカ・コーラが主要顧客に含まれています。 フロスト＆サリバンのデータによると、2019年の三元のエリスリトール生産量は国内生産量の54.9％、世界総生産量の32.94％を占めた。

世界トップのエリスリトール供給会社の株価は、深センChiNext市場（GEM板としても知られる）に初登場した後、1株当たりの売り出し価格109.3元から128.01元まで17.12％急騰した。 同社は2月10日、時価総額172億7000万元で初日の取引を終えた。三元はIPOの収益から7億7000万元を活用して、さらに年間5万トンのエリスリトールを生産し、技術センターを建設する計画だった。 2021年上半期の生産能力は85万トンに達した。

堅調な需要に後押しされ、エリスリトール市場が徐々に開かれ、同社の収益は過去 3 年間で倍増しました。 目論見書によると、三源は2018年、2019年、2020年にそれぞれ6,809万元、1億3,600万元、2億3,300万元の純利益を記録した。 この数字は2021年までに4億9,300万元から5億4,100万元に達すると予想されており、前年比111.59％から132.19％増加しました。

Sanyuanは、2018年、2019年、2020年に36.85%、45.77%、42.27%の連結粗利益率を達成し、エリスリトールが粗利益の84.67%、57.06%、78.59%を占めました。 これに対し、主要競合会社である宝陵宝の2020年の連結粗利益率は11.44%だった。

Baolingbao は、中国で初めてエリスリトールの工業生産を開始した企業であり、現在あらゆる種類の多機能甘味料を製造している唯一の企業です。 エリスリトールは、2018年と2019年の総収益のわずか11.37%と13.54%を占めていました。この数字は2020年上半期には20.54%に達しました。2021年上半期の総収益は12億6,200万元に達し、前年比24.1%増加しました。 。 同社はエリスリトールの生産量を昨年は1万3000トン、今年は3万トンに拡大すると予想している。

浙江華康製薬（605077）（中国語：华康药业）は昨年8月、年間生産量3万トンの高純度エリスリトールプロジェクトを開始し、2022年5月までに生産を開始すると発表した。および結晶糖アルコール製品を供給する同社は、2021 年最初の 9 か月間で 8 億 3,200 万人民元の収益を記録し、これは三元と同様の規模です。

もう1つの競合他社であるZhucheng Dongxiao（中国語：富城东晓）は未公開だが、エリスリトールの生産能力は15,000トンだった。 (中国語:玉星生物) や他の企業もエリスリトールの生産計画を立てています。

急成長する甘味料ビジネスに便乗する企業が増えるにつれ、ニッチ市場は必然的に生産能力過剰に直面し、現在のリーダーの中核となる能力が損なわれることになる。 フロスト＆サリバンは、2024年の世界のエリスリトール需要は23万8,000トンと予測しているが、中国の主要生産者の生産能力は18万5,000トンで、この数字は3～5年で44万5,000トンに達すると予測されている。

増大するエリスリトール熱狂の中でのリスク

エリスリトールの重要な原料であるコーンスターチの価格は安定している。 近年、生産量は増加を続けており、2020年には中国で前年比4.4％増の3,233万トンが生産された。 サプライヤーは豊富だが、この業界は西王糖業（中国語：西王糖业）や大成糖業（03889）（中国語：大成糖业）のようなリーダーに集中しているのが特徴である。 したがって、原材料供給者が過剰な交渉力を持つことには顕著なリスクがあります。 Xiwangは2018年から2020年までSanyuanの最大のグルコース供給者であったが、Sanyuanは前者への重大な依存を否定した。 目論見書によると、三元のグルコースプロバイダーのCR5は、2018年、2019年、2020年に88.16%、67.66%、76.53%に達した。

市場規模が小さいにもかかわらず、エリスリトールの需要は成長し続けています。 三元を例に挙げてみましょう。 農福春や大理食品などの有名企業に加え、2021年には元気の森がトップクライアントとなった。 しかし、多くのバイヤーは少量で時々しか注文しませんでした。 三元の統計によれば、サラヤなどの顧客は製品の50％を前払いしなければならないため、同社が強力な交渉力を持っているが、三元の顧客は依然として非常に集中しており、これはサプライヤーと同じ問題であり、そのほとんどが上位5社の顧客に集中している。元気の森を除く外国企業は、2018年以来の総収益の約半分を占めている。地政学的緊張が高まる中、三源の輸出も貿易摩擦による関税引き上げなどの制限を受ける可能性がある。

エリスリトール製造業者間の競争も、生産量の拡大と新規参入者の脅威に伴って迫ってきています。 三元は世界的大手として競争をリードしたが、その異常な粗利益（2020年の宝陵宝よりも30パーセント近く高い）も規制当局の監視の対象となった。

報道によると、三元はGEM上場委員会の調査への回答の中で、両社のマージンの差はエネルギー源、固定資産投資の激しさ、産業チェーンの配置などの理由にあると述べた。 しかし、GEM 理事会からの最初のフィードバックは、GEM 理事会がまだ納得していないことを示唆していました。

取締役会は同社に対し、エリスリトールの生産とその蒸気および電力消費量との関係を開示するよう求めた。 Sanyuan の回答は、蒸気と電力の消費量に対するエリスリトールの排出量について提供された数値が合っていないようだったので、解決するというよりもむしろ多くの問題を引き起こしました。

一方、三元氏は出費を厳しく管理した。 2021年の最初の3四半期では、販売費、管理費、研究開発費が支出全体に占める割合はわずか0.27％、0.86％、3.72％でした。

少なくとも特許の数から判断すると、Sanyuan はイノベーションで知られていません。 国家知識産権局の公開データによると、2021年2月15日の時点で、同社が申請して確保した特許はわずか8件だが、宝陵宝は252件の特許を保有し、別の大手甘味料メーカーである金和（中国語：金禾实业）は147件の特許を保有している。

かつてアセスルファムとアスパルテームの間で争われていた砂糖代替分野の戦いは、エリスリトールとスクラロースの間での競争に発展する可能性が高く、イノベーションの欠如は、三元や1つの物質に偏重する他の企業にとってリスクにつながる可能性がある。

スクラロースも人工甘味料で、砂糖の600倍の甘さがあると言われており、韓国のLingteaなどの食品会社が無糖飲料に使用している。 さらに、わずかに苦いものの、別の新しい砂糖代替品であるステビオシドも強力な競争相手になる可能性があります。